ग्रेलॉक पार्टनर्स अभी-अभी 1.5 बिलियन डॉलर का फंड बंद किया है और एक आश्चर्यजनक स्वीकारोक्ति की है: इससे और धन जुटाया जा सकता था। प्रतिष्ठित सिलिकॉन वैली फर्म ने जानबूझकर अपने नवीनतम वाहन को सीमित कर दिया है ताकि साझीदार सैम मोटामेडी इसे अपना मुख्य अनुशासन बनाए रख सकें – प्रति फंड लगभग 25 कंपनियों का समर्थन करना और प्रत्येक संस्थापक के लिए सबसे महत्वपूर्ण भागीदार के रूप में सेवा करना। ऐसे युग में जहां मेगा-फंड नियमित रूप से $5 बिलियन से अधिक बढ़ जाते हैं, ग्रेलॉक का संयम एक विपरीत शर्त का संकेत देता है कि केंद्रित पोर्टफोलियो विशाल पोर्टफोलियो को मात देते हैं।
ग्रेलॉक पार्टनर्स मेगा-फंड गेम नहीं खेल रहा है। 57-वर्षीय वेंचर फर्म ने हाल ही में अपना नवीनतम फंड 1.5 बिलियन डॉलर जुटाया है और पार्टनर सैम मोटामेडी का कहना है कि यह संख्या एलपी की भूख से तय नहीं हुई थी – यह एक जानबूझकर किया गया विकल्प था। मोटामेडी ने बताया, “हम और अधिक जुटा सकते थे।” टेकक्रंचलेकिन ऐसा करने का मतलब फर्म के मूल निवेश दर्शन से भटकना होगा।
वह दर्शन ध्यान केन्द्रित करने पर आधारित है। ग्रेलॉक ने प्रति फंड लगभग 25 निवेशों का लक्ष्य रखा है, यह संख्या कंपनी का पूंजी आधार बढ़ने के बावजूद लगातार बनी हुई है। गणित जानबूझकर किया गया है – कम दांव का मतलब है कि भागीदार प्रत्येक संस्थापक को अधिक समय, संसाधन और राजनीतिक पूंजी समर्पित कर सकते हैं। मोटामेडी ने बताया, “हमारा लक्ष्य अपने संस्थापकों के लिए सबसे महत्वपूर्ण भागीदार बने रहना है,” एक ऐसी स्थिति जिसे बनाए रखना कठिन होता है जब आप कई चरणों और क्षेत्रों में 60 पोर्टफोलियो कंपनियों के साथ काम कर रहे हों।
यह रणनीति उद्यम उद्योग के हालिया प्रक्षेप पथ के बिल्कुल विपरीत है। पिछले पांच वर्षों में, शीर्ष स्तरीय कंपनियां तेजी से बड़े पैमाने पर धन जुटाने की होड़ में लगी हैं। आंद्रेसेन होरोविट्ज़ 2022 में 7.2 बिलियन डॉलर का फंड बंद कर दिया। सिकोइया राजधानी सदाबहार पूंजी के प्रबंधन के लिए पूरी तरह से पुनर्गठित किया गया। यहां तक कि पारंपरिक रूप से अनुशासित दुकानों ने भी पूंजी के बड़े पूल को तैनात करने के लिए अपनी साझेदारी रैंक और पोर्टफोलियो का विस्तार किया है। तर्क सही लग रहा था – अधिक पूंजी का मतलब है लक्ष्य पर अधिक शॉट, अधिक विविधीकरण, और सैद्धांतिक रूप से, अधिक विजेता।
लेकिन ग्रेलॉक विपरीत शर्त लगा रहा है जो शुरुआती चरण में सच है। फंड के आकार को सीमित करके, कंपनी अपने साझेदारों की बोर्ड सीटों की संख्या को सीमित करती है, जो बदले में व्यावहारिक काम के लिए बैंडविड्थ को संरक्षित करती है, जिसकी शुरुआती चरण की कंपनियों को सबसे अधिक आवश्यकता होती है – कार्यकारी प्रतिभा की भर्ती करना, उत्पाद-बाज़ार में फिट धुरी को नेविगेट करना, और फॉलो-ऑन फाइनेंसिंग राउंड की व्यवस्था करना। यह एक ऐसा मॉडल है जो पूरी तरह से हिट रेट पर निर्भर करता है, वॉल्यूम पर नहीं।
फर्म का हालिया ट्रैक रिकॉर्ड बताता है कि दृष्टिकोण काम करता है। ग्रेलॉक अस्तरवाला anthropicएआई सुरक्षा स्टार्टअप जो एक वैध प्रतियोगी के रूप में उभरा है ओपनएआई और हाल ही में वार्षिक राजस्व $1 बिलियन को पार कर गया है। वह एकल दांव, जो तब लगाया गया था जब एआई सुरक्षा कथा आम सहमति से बहुत दूर थी, अब फंड की रिटर्न प्रोफ़ाइल का आधार बनती है। यह एक प्रकार का केंद्रित परिणाम है जो केवल तभी काम करता है जब आपके पास समय और दृढ़ विश्वास हो कि जब यह मायने रखता है तो इसे दोगुना कर दें।
मोटामेडी ने विशिष्ट पोर्टफोलियो निर्माण मेट्रिक्स का खुलासा नहीं किया, लेकिन उद्योग के मानदंडों का सुझाव है कि ग्रेलॉक की 25-कंपनी रणनीति का मतलब $ 10-60 मिलियन रेंज में शुरुआती चेक आकार है, जिसमें फॉलो-ऑन राउंड के लिए पर्याप्त रिजर्व है। यह 50 से अधिक कंपनियों में $5 बिलियन की तैनाती करने वाली कंपनियों से मौलिक रूप से भिन्न है, जहां प्रारंभिक जांच $20-30 मिलियन तक पहुंच सकती है, लेकिन विशाल पोर्टफोलियो में भंडार कम हो जाता है। जब कोई ब्रेकआउट उभरता है, तो ग्रेलॉक उस क्षेत्र को पूंजी और ध्यान से भर सकता है। कम रिजर्व वाले प्रतिस्पर्धी अक्सर कमजोर हो जाते हैं या बोर्ड प्रभाव खो देते हैं।
धन उगाही के माहौल ने निश्चित रूप से ग्रेलॉक को विस्तार करने की गुंजाइश दी, अगर वह चाहे। सीमित साझेदारों ने शीर्ष-चतुर्थक उद्यम प्रबंधकों में पूंजी डाली है, विशेष रूप से एआई बुनियादी ढांचे और अनुप्रयोगों के संपर्क वाले लोगों में। विश्वसनीय एआई पोर्टफोलियो वाली फर्मों ने प्रीमियम शर्तों और बड़ी प्रतिबद्धताओं का आदेश दिया है। ग्रेलॉक का अतिरिक्त पूंजी से दूर जाने का निर्णय इस विश्वास को दर्शाता है कि बड़े फंड वास्तव में रिटर्न में सुधार नहीं करेंगे – और उन्हें नुकसान पहुंचा सकते हैं।
इसमें एक व्यवहारात्मक तत्व भी है. वेंचर पार्टनर इंसान हैं। जब आपने 5 बिलियन डॉलर का फंड जुटाया है, तो इसे तैनात करने के लिए संस्थागत दबाव होता है, जिससे परिश्रम कम हो सकता है, उच्च मूल्यांकन हो सकता है और दृढ़ विश्वास की तुलना में FOMO पर अधिक दांव लगाए जा सकते हैं। ग्रेलॉक की टोपी डिज़ाइन द्वारा अनुशासन को बाध्य करती है। यदि आपके पास केवल 25 स्लॉट हैं और आप एक भरते हैं, तो आप अगले तीन वर्षों के लिए अपनी वैकल्पिकता को स्थायी रूप से सीमित कर रहे हैं। वह मन को एकाग्र करता है।
कंपनी ने अपने पूर्ण वर्तमान पोर्टफोलियो का खुलासा नहीं किया है, लेकिन इसके ऐतिहासिक निवेश का दायरा बताया है फेसबुक (अब मेटा), Linkedin, Airbnbऔर कलह. यह एक हिट सूची है जिसमें कई पीढ़ी-परिभाषित प्लेटफ़ॉर्म शामिल हैं, सभी का समर्थन तब किया गया जब वे फैशनेबल या अप्रमाणित थे। यह उस प्रकार का पैटर्न है जो केवल तभी उभरता है जब आपके पास व्यापक के बजाय गहराई तक जाने का दृढ़ विश्वास और क्षमता होती है।
फिर भी, रणनीति में जोखिम है। एक केंद्रित पोर्टफोलियो का मतलब है कि त्रुटि की कम गुंजाइश है। यदि दो या तीन प्रमुख दांव विफल हो जाते हैं, तो फंड का संपूर्ण रिटर्न प्रोफ़ाइल बदल जाता है। विविधीकरण के माध्यम से मेगा-फंड विफलताओं को अधिक आसानी से अवशोषित कर सकते हैं। ग्रेलॉक फोकस के माध्यम से अल्फा पीढ़ी के पक्ष में उस सुरक्षा जाल को स्पष्ट रूप से खारिज कर रहा है। यह एक हाई-वायर एक्ट है जो केवल तभी काम करता है जब आप इस बारे में लगातार सही हों कि कौन से संस्थापक और बाजार अगले दशक को परिभाषित करेंगे।
संस्थापकों के लिए संकेत स्पष्ट है। कब ग्रेलॉक एक चेक लिखता है, यह सिर्फ पूंजी नहीं है – यह सीमित भागीदार के ध्यान की प्रतिबद्धता है। यह अधिक मायने रखता है क्योंकि कंपनियां बड़े पैमाने पर अस्तित्व संबंधी धुरी, नियामक जांच या प्रतिस्पर्धी खतरों का सामना करती हैं। सवाल यह है कि क्या अन्य शीर्ष स्तरीय कंपनियाँ भी इसका अनुसरण करेंगी या यह शर्त जारी रखेंगी कि बड़ी बेहतर है। अभी के लिए, ग्रेलॉक लड़खड़ा रहा है जबकि बाकी उद्योग लड़खड़ा रहा है।
ग्रेलॉक की $1.5 बिलियन की सीमा कोई सीमा नहीं है – यह सिद्धांत का कथन है। मल्टी-बिलियन-डॉलर वाहनों और 60+ कंपनी पोर्टफोलियो के प्रभुत्व वाले उद्यम परिदृश्य में, कंपनी यह शर्त लगा रही है कि फोकस विविधीकरण से बेहतर है। वह थीसिस काम करेगी या नहीं यह पूरी तरह से हिट दर पर निर्भर करता है, लेकिन साथ में anthropic पहले से ही उत्कृष्ट रिटर्न देने और पीढ़ीगत प्लेटफार्मों का समर्थन करने का 57 साल का ट्रैक रिकॉर्ड, ग्रेलॉक ने अपनी खुद की प्लेबुक पर भरोसा करने का अधिकार अर्जित किया है। लेन-देन संबंधी पूंजी पर सच्ची साझेदारी चाहने वाले संस्थापकों के लिए, और मेगा-फंड औसत दर्जे से थक चुके एलपी के लिए, वह अनुशासन बिल्कुल वही हो सकता है जिसकी बाजार को अभी जरूरत है।
