बेंचमार्क ने सिलिकॉन वैली की सबसे पवित्र परंपराओं में से एक को तोड़ दिया। दिग्गज उद्यम फर्म अपने पहले विकास फंड सहित कई वाहनों में $ 2 बिलियन जुटा रही है, जो कि दो दशकों से अधिक समय से बनाए गए $ 425 मिलियन के अनुशासित फंड आकार से एक नाटकीय प्रस्थान है। यह कदम एक बुनियादी बदलाव का संकेत देता है कि कैसे सबसे पारंपरिक शीर्ष स्तरीय वीसी भी आज के पूंजी-गहन स्टार्टअप परिदृश्य को अपना रहे हैं, जहां कंपनियां लंबे समय तक निजी रहती हैं और प्रतिस्पर्धा करने के लिए बड़े फॉलो-ऑन चेक की आवश्यकता होती है।
बेंचमार्क वह उस तरह का कदम उठा रहा है जिसका विरोध करने में उसे दशकों लग गए। मेनलो पार्क उद्यम फर्म, समर्थन के लिए जानी जाती है उबेर, ट्विटर, Snapchatऔर हम काम करते हैं एक प्रसिद्ध लीन ऑपरेशन को बनाए रखते हुए, नए वाहनों से लगभग 2 बिलियन डॉलर जुटा रहा है जिसमें फर्म का पहला समर्पित विकास फंड भी शामिल है।
यह बदलाव उस मूल सिद्धांत को त्याग देता है जो बेंचमार्क की पहचान को परिभाषित करता है: अनुशासन और फोकस बनाए रखने के लिए प्रारंभिक चरण के फंड को लगभग $425 मिलियन पर रखना। 20 से अधिक वर्षों से, फर्म ने तर्क दिया है कि बड़े फंडों ने कुलपतियों को औसत सौदों में बहुत अधिक पूंजी लगाने के लिए मजबूर किया है। अब, स्टार्टअप पारिस्थितिकी तंत्र की वास्तविकताएं जहां कंपनियां सार्वजनिक होने से पहले नियमित रूप से अरबों डॉलर जुटाती हैं, ने बेंचमार्क को भी विकसित होने के लिए मजबूर कर दिया है।
वृद्धि से परिचित एक एलपी ने उद्योग के अंदरूनी सूत्रों को बताया, “$425 मिलियन के फंड के साथ गणित अब काम नहीं करता है।” “यदि आपके पास सीरीज़ ए में किसी कंपनी का 15% हिस्सा है और आप इसे $5 बिलियन प्री-आईपीओ दौर के माध्यम से बनाए रखना चाहते हैं, तो आपको विकास-चरण की मारक क्षमता की आवश्यकता है।” यह टिप्पणी उद्यम पूंजी में चल रहे तनाव को दर्शाती है: पारंपरिक स्वामित्व लक्ष्य बड़े पैमाने पर देर से मूल्यांकन के साथ टकराते हैं।
बेंचमार्क के सामान्य साझेदारों ने पोर्टफ़ोलियो कंपनियों को उनकी पसंद से भारी वृद्धि का दौर बढ़ाते देखा है टाइगर ग्लोबल, Coatueऔर सॉफ्टबैंक का विजन फंडअक्सर फंड आकार की कमी के कारण सार्थक रूप से भाग लेने में असमर्थ होते हैं। नया विकास वाहन उस समस्या को हल करता है, जिससे बेंचमार्क को ब्रेकआउट कंपनियों में स्वामित्व हिस्सेदारी की रक्षा के लिए $ 50 मिलियन से $ 100 मिलियन से अधिक चेक लिखने की सुविधा मिलती है।
सामान्य से बड़े शुरुआती चरण के फंड और नए विकास फंड के बीच कुल $2 बिलियन का विभाजन होने की संभावना है, हालांकि शुरुआती रिपोर्टों में सटीक आवंटन का खुलासा नहीं किया गया था। वह संरचना प्रतिस्पर्धियों को जो पसंद है उसे प्रतिबिंबित करती है सिकोइया राजधानी एक ब्रांड छतरी के नीचे अलग-अलग बीज, उद्यम और विकास निधि के साथ वर्षों पहले शुरुआत की गई थी।
फंड आकार की मुद्रास्फीति के प्रति बेंचमार्क के प्रतिरोध ने इसे विशिष्ट सैंड हिल रोड फर्मों के बीच भी एक अलग बना दिया। आंद्रेसेन होरोविट्ज़ हाल के वर्षों में कई फंडों से $35 बिलियन से अधिक जुटाया है। लाइटस्पीड वेंचर पार्टनर्स और एक्सेल दोनों प्रारंभिक से अंतिम चरण तक फैले बहु-अरब डॉलर के प्लेटफ़ॉर्म का प्रबंधन करते हैं। यहां तक की ग्रेलॉक पार्टनर्सएक और पारंपरिक रूप से अनुशासित फर्म, पिछले दशक में अपने ऐतिहासिक फंड आकार से आगे बढ़ी।
यह समय कुल मिलाकर उद्यम फर्मों के लिए एक चुनौतीपूर्ण धन उगाहने वाले माहौल के साथ मेल खाता है। सार्वजनिक बाजार की अस्थिरता और 2020-2021 विंटेज फंडों से निराशाजनक रिटर्न के बीच सीमित भागीदारों ने प्रतिबद्धताएं वापस ले ली हैं। लेकिन बेंचमार्क का ट्रैक रिकॉर्ड – शुरुआती दांव सहित होम रन के साथ EBAY, Instagramऔर कलह – यह इसे मूल्य निर्धारण की शक्ति देता है जिसकी अधिकांश कंपनियों में कमी है।
“बेंचमार्क मूल रूप से अपनी शर्तों को नाम दे सकता है,” एक संस्थागत निवेशक ने कहा जो शीर्ष स्तरीय वीसी फंड के लिए प्रतिबद्ध है। “उन्होंने एकल निवेश से कई फंड लौटाए हैं। एलपी चेक लिखेंगे और बाद में प्रश्न पूछेंगे।” यह प्रतिष्ठा बताती है कि कैसे फर्म $2 बिलियन जुटा सकती है जबकि छोटे प्रबंधक $200 मिलियन वाहन बंद करने के लिए संघर्ष करते हैं।
ग्रोथ फंड लॉन्च बेंचमार्क को वर्तमान में स्ट्रैटोस्फेरिक वैल्यूएशन वाले एआई इंफ्रास्ट्रक्चर सौदों के लिए प्रतिस्पर्धा करने के लिए भी खड़ा करता है। कंपनियों को पसंद है anthropic, मिस्ट्रल ए.आईऔर विकलता शुरुआती विकास चरणों में अरबों डॉलर के मूल्यांकन पर करोड़ों रुपये जुटा रहे हैं – बिल्कुल वही क्षेत्र जो बेंचमार्क का नया फंड लक्ष्य है।
पोर्टफोलियो कंपनियों के लिए, विस्तार का मतलब गैर-विघटनकारी पूंजी का एक महत्वपूर्ण स्रोत है। विकास दौर के दौरान बोर्ड सीटों और अधिमान्य शर्तों की मांग करने वाले नए निवेशकों को लाने के बजाय, कंपनियां बड़े फॉलो-ऑन चेक के लिए मौजूदा निवेशक बेंचमार्क का उपयोग कर सकती हैं। अंतिम चरण की स्केलिंग चुनौतियों से निपटते समय यह निरंतरता मायने रखती है।
संरचनात्मक परिवर्तन इस बारे में सवाल उठाता है कि क्या बेंचमार्क साझेदारी संस्कृति और निर्णय लेने की गति को बनाए रख सकता है जिसने इसे सफल बनाया है। फर्म की सपाट संरचना – जहां सभी सामान्य साझेदार समान रूप से अर्थशास्त्र साझा करते हैं – छोटे फंड और केंद्रित दांव के साथ अच्छा काम किया। विभिन्न चरणों में $2 बिलियन का प्रबंधन करने के लिए परिचालन परिवर्तन की आवश्यकता हो सकती है।
उद्योग पर्यवेक्षकों का कहना है कि बेंचमार्क का कदम मल्टी-स्टेज प्लेटफ़ॉर्म मॉडल को मान्य करता है जिसका सिकोइया जैसी कंपनियों ने समर्थन किया है। एक उद्यम पूंजीपति ने टिप्पणी की, “पुराने $400 मिलियन फंड के दिनों में वापस जाना संभव नहीं है।” “जो कंपनियाँ अब मायने रखती हैं उन्हें बड़े पैमाने पर अरबों की आवश्यकता होती है, और यदि आप इसका समर्थन करने के लिए सुसज्जित नहीं हैं, तो आप अपनी सर्वश्रेष्ठ कंपनियों को उन निवेशकों के हाथों खो देते हैं जो ऐसा कर सकते हैं।”
आगे क्या होता है यह आंशिक रूप से इस बात पर निर्भर करता है कि बेंचमार्क इस नई पूंजी को कैसे तैनात करता है। फर्म ने ऐतिहासिक रूप से केंद्रित दांव लगाए हैं, प्रति फंड 6-8 कंपनियों में महत्वपूर्ण स्वामित्व हिस्सेदारी ली है। एक ग्रोथ फंड उस समीकरण को बदल देता है, संभावित रूप से पहले चरण के फंड को केंद्रित रहने की अनुमति देता है जबकि विकास वाहन फॉलो-ऑन और नए अंतिम चरण के अवसरों को संभालता है। लेकिन इसका मतलब यह भी है कि बेंचमार्क जीपी पहले से कहीं अधिक व्यापक स्टेज रेंज में अधिक निवेश का प्रबंधन करेंगे।
वृद्धि तब होती है जब उद्यम पूंजी समेकन की अवधि में प्रवेश करती है, जहां शीर्ष प्रदर्शन करने वाली कंपनियां एलपी प्रतिबद्धताओं के बड़े शेयरों पर कब्जा कर लेती हैं, जबकि मध्य स्तरीय प्रबंधकों को विलुप्त होने का सामना करना पड़ता है। एलपी मांग को बनाए रखते हुए बेंचमार्क की 2 अरब डॉलर जुटाने की क्षमता उद्यम के विजेताओं और बाकी सभी के बीच बढ़ते अंतर को दर्शाती है।
बेंचमार्क की $2 बिलियन की बढ़ोतरी केवल अधिक पूंजी के बारे में नहीं है – यह एक संकेत है कि सबसे अनुशासित उद्यम कंपनियां भी आज के अंतिम चरण के पारिस्थितिकी तंत्र के गुरुत्वाकर्षण खिंचाव का विरोध नहीं कर सकती हैं। संस्थापकों के लिए, इसका मतलब है भरोसेमंद शुरुआती समर्थकों से अधिक धैर्यवान पूंजी उपलब्ध होना। उद्यम उद्योग के लिए, यह पुष्टि करता है कि मल्टी-स्टेज प्लेटफ़ॉर्म मॉडल जीत गया है। और बेंचमार्क के साझेदारों के लिए, इसका मतलब निवेश अनुशासन को संरक्षित करने की कोशिश करते हुए अपरिचित क्षेत्र में नेविगेट करना है जिसने उद्यम के सबसे उल्लेखनीय ट्रैक रिकॉर्ड में से एक बनाया है। असली परीक्षा इस बात से आती है कि कंपनी अगले 3-5 वर्षों में इस पूंजी को कैसे तैनात करती है – क्या वह उस फोकस को त्यागे बिना अपने परिचालन मॉडल को बढ़ा सकती है जिसने बेंचमार्क को पहले स्थान पर प्रसिद्ध बना दिया है।
