एनवीडिया ने सबस्टैक पर एक पोस्ट का जवाब दिया है जो एनवीडिया की सूची की ओर इशारा करता है और भुगतान एकत्र करने में लगने वाला समय भी बढ़ रहा है जब सीईओ कहते हैं कि मांग ‘पागल’ है।
एनवीडिया के Q3 परिणामों में इन्वेंट्री बताई गई है $19.8 बिलियन, दूसरी तिमाही में $15.0 बिलियन से अधिक – 32% qoq वृद्धि – और भुगतान एकत्र करने में 53 दिन लग रहे थे जबकि 2020-24 में इसका औसत 46 दिन था।
सबस्टैक पोस्ट में कहा गया है: “वर्तमान इन्वेंट्री प्रक्षेपवक्र दो परिदृश्यों में से एक का सुझाव देता है। या तो मांग प्रबंधन के दावों से कमजोर है और चिप्स बिना बिके जमा हो रहे हैं, या ग्राहक भुगतान क्षमता के बिना डिलीवरी स्वीकार कर रहे हैं।”
सबस्टैक पोस्ट बताती है कि एरो ने अपनी Q3 2025 की कमाई में बताया कि एनवीडिया उत्पाद इन्वेंट्री दिन अन्य उत्पाद लाइनों के लिए 52-दिन के औसत की तुलना में 78 थे।
पोस्ट में कहा गया है, “यह 50% अधिक इन्वेंट्री होल्डिंग अवधि का प्रतिनिधित्व करता है, जो वितरण चैनल संतृप्ति को दर्शाता है।”
सबस्टैक पोस्ट द्वारा उठाया गया एक अन्य बिंदु यह था: “एनवीडिया ने वित्तीय वर्ष 2026 की तीसरी तिमाही के दौरान परिचालन से $14.5 बिलियन नकद उत्पन्न किया, जबकि $19.3 बिलियन की शुद्ध आय की रिपोर्ट की। परिणामी 75.1% नकद रूपांतरण अनुपात सेमीकंडक्टर उद्योग मानकों से काफी नीचे है।”
पोस्ट के जवाब में एनवीडिया के मेमो में कहा गया है कि 52 दिन दीर्घकालिक औसत के अनुरूप थे और इसकी बढ़ती इन्वेंट्री कमजोर मांग का संकेत नहीं थी।
सबस्टैक पोस्ट एनरॉन, वर्ल्डकॉम और ल्यूसेंट की लेखांकन आपदाओं के साथ तुलना करता है जिस पर एनवीडिया मेमो प्रतिक्रिया देता है: “एनरॉन के विपरीत, एनवीडिया विशेष प्रयोजन संस्थाओं का उपयोग ऋण छिपाने और राजस्व बढ़ाने के लिए नहीं करता है।”
वर्ल्डकॉम के लिए, एनवीडिया मेमो बताता है कि वर्ल्डकॉम ने “परिचालन व्यय को पूंजीगत व्यय के रूप में पूंजीकृत करके कमाई को बढ़ा-चढ़ाकर बताया है। हमें ऐसे किसी भी दावे की जानकारी नहीं है कि एनवीडिया ने परिचालन व्यय को अनुचित तरीके से पूंजीकृत किया है।”
जहां तक ल्यूसेंट का सवाल है, एनवीडिया मेमो कहता है: “ल्यूसेंट के विपरीत, एनवीडिया राजस्व बढ़ाने के लिए विक्रेता वित्तपोषण व्यवस्था पर निर्भर नहीं है।”
सबस्टैक पोस्ट में कहा गया है: “8 अक्टूबर, 2025 को, xAI ने एक विशेष प्रयोजन वाहन के रूप में संरचित $20 बिलियन के फंडिंग राउंड की घोषणा की। पूंजी संरचना में $7.5 बिलियन की इक्विटी और $12.5 बिलियन का ऋण शामिल था। Nvidia ने इक्विटी किश्त में $2 बिलियन तक का योगदान दिया। ऋण अनुबंध के लिए xAI को GPU उपयोग को 70% से ऊपर बनाए रखने या डिफ़ॉल्ट का सामना करने की आवश्यकता होती है।”
“एक्सएआई एनवीडिया से जीपीयू को पट्टे पर लेने के लिए पूंजी का उपयोग करता है,” सबस्टैक पोस्ट जारी रखता है, “एनवीडिया इसे राजस्व के रूप में बुक करता है। लेकिन एनवीडिया एक्सएआई में इक्विटी भी रखता है, एक परिपत्र प्रवाह बनाता है: एनवीडिया एक्सएआई को पूंजी प्रदान करता है, जो एनवीडिया उत्पादों को खरीदने के लिए उस पूंजी का उपयोग करता है, जिसे एनवीडिया राजस्व के रूप में दर्ज करता है, जो एनवीडिया के मूल्यांकन का समर्थन करता है, जो एक्सएआई में इक्विटी हिस्सेदारी को एनवीडिया की बैलेंस शीट पर मूल्यवान दिखने में सक्षम बनाता है।”
